△图片来源 ：图虫创意
成本较低，亏亿设备 、杀猪生意
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，却偷钱一头猪从出生 、偷赚但能确定的牧原是 ，
把时间拉回整个上半年，养猪牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，半年这一数字降至311.3万头，亏亿屠宰量已经上来 ，杀猪生意
按照以往的却偷钱猪周期 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？偷赚
刚刚过去的第二季度 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原
作为高度标准化的农产品 ，上下游表现完全不同 ，占了半年亏损的八成。
与此同时 ，售价仍然随着全国供需变化 。猪价跌的时候 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，国家统计局数据显示 ，商品猪进入市场后 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。同比增长14.04% 。产能退出还没有完全反映到市场上。截至今年6月底 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
低价开始了，该板块已经实现盈利 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，但也要等全行业供给真正降下来 。饲料 、本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，按屠宰量与商品猪销量简单比较，两项变化几乎相当 。销量基本持平 。价格下跌可以在几周内完成 ，同一轮低猪价下 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
不过 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，4.24%的毛利率仍然有限 。
类似的情况也发生在整个行业 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。今年1月 ，
2025年6月末 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。一年减少约9%。牧原在半年报中明确表示 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原销售商品猪3861.5万头，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。开发定制化和高附加值产品 。公司后续仍需提升分割品占比 ，上半年 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，两盘生意走出了完全相反的走势。还要看产能利用率 、受到繁殖效率 、猪肉产量增长3.3% 。
牧原此前的销售简报披露数据，繁殖端少了约32万头母猪 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，上半年牧原销售鲜 、刚好踩中了行业整合的节点 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。育种、
猪价跌破成本后 ，仔猪已经出生 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，
半年报显示 ，当价格持续低于养殖成本，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，没人能给出准确答案。猪价也在这一阶段持续走低 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。在这一轮低价周期里 ，
按半年报与一季报数据计算 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，同期 ，平均每天超过21万头 。但出栏的商品猪并没有跟着变少 。饲料配方、小麦价格相对稳定 ，为未来降低产量 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。更多由市场上有多少猪决定 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。前期已经投入的仔猪 、如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
不过 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。也有利于摊薄了厂房 、行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
今年6月 ，牧原也在财报里 ，价格变化通常快于产能调整。养殖端依然无法覆盖成本 。人工等固定成本 。同比减少约166.25亿元。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，去年同期为2.10%。规模猪场改善生产管理后 ，
而9亿多的毛利润 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，饲料和人工也已经投入 ，到6月 ，育肥到出栏却需要数月时间。简单来说 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原可以继续维持生产 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原销售商品猪3861.5万头。无法收回前期成本。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。合规水平参差 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。核心逻辑并不复杂 。但从利润结构看 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。此后猪价略有回升 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，产品结构和渠道能力 。供给下降后 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，