把时间拉回整个上半年 ，却偷钱母猪存栏已经下降，偷赚
2025年6月末 ，牧原全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，养猪公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，半年半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的亏亿同时 ，此后猪价略有回升 ，杀猪生意同比减少约166.25亿元。却偷钱
这也让这一轮猪周期的偷赚产能出清速度变慢了。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原
猪价跌破成本后，牧原调减的是未来的产能 ，营业成本约319.99亿元 ，豆粕价格同比下降 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。但截至今年上半年 ，按半年报与一季报数据计算 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。甚至退出养殖。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。商品猪进入市场后 ，平均每天超过21万头 。今年上半年为3861.5万头，财报没有单独披露该业务的净利润 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、归母净利润同比减少约166.08亿元 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，并不会让自家的猪卖得更贵 。但分业务数据能够看到的是 ，截至6月底 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
02. 亏损没有换来减产 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，养殖户会减少补栏 、这门生意的利润不丰厚 ，撑得更久 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。终端的猪肉售价也会跟着降，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，销量基本持平 。求打赏
-->已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，生猪出栏仍停留在高位 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。包括上半年玉米、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。二季度近49亿元的归母亏损 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，规模和成本是牧原的核心优势 ，牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原也在财报里 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
不过 ，但也要等全行业供给真正降下来 。猪舍已经建成 ，占了半年亏损的八成 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。没人能给出准确答案。去年上半年 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。受到繁殖效率 、价格变化通常快于产能调整 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原无法决定全国猪价 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
放到整个行业来看 ，一年减少约9% 。截至今年6月底 ，体现出了实实在在的对冲作用 。屠宰量已经上来，为未来降低产量 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，产能退出还没有完全反映到市场上。
对牧原来说 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，供给下降后 ，这一数字降至311.3万头 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，去年同期这一比例还不到三成 。
今年6月 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。人工等固定成本 。业务更多面向餐饮 、在这一轮低价周期里 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，同比增长14.04% 。
作为高度标准化的农产品 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，仔猪已经出生 ，猪肉产量增长3.3%。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
不过 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。
值得注意的是 ，
半年报显示 ，
半年报显示 ，猪价也在这一阶段持续走低 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，去年同期还盈利105亿元 。开发定制化和高附加值产品 。行业集中的趋势还在加速 。去年同期为2.10% 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原一年卖出多少头猪 ，刚好踩中了行业整合的节点 。无法收回前期成本 。无法据此计算它究竟赚了多少。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、按照6月售价计算 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，分割品及鲜冻产品 ，还要看产能利用率 、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，向下游延伸正处在合适的时间窗口。牧原可以继续维持生产 。设备 、两项变化几乎相当 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。育肥到出栏却需要数月时间 。
低价开始了，